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摘要：
4月以來，金市行情處於1180-1225美元區域的箱體震蕩中，主要由於美聯儲3月議息會議表明加息路徑並不明確，而是依賴於經濟數據表現。美國3月非農報告不佳利多消化後，行情進入震蕩期。此後公佈的美國經濟數據普遍不佳，而通脹水平雖出現企穩態勢，但回升仍緩慢，促使美聯儲推遲加息預期升溫。5月份，美國經濟可能會逐漸好轉，從而使得美元指數再度走強；實物需求和投資需求對金市的支撐削弱，金市可能再度突破下行。
一、美元指數回調至支撐位
目前美元指數連跌4個交易日，有望在60日均線附近企穩。美元指數的疲軟表現，主要是由於近期公佈的一系列美國經濟數據普遍疲軟以及市場對美聯儲4月議息會議偏鴿派的預期。
圖1 ：美元指數走勢
美國經濟數據方面，除月初公佈的美國3月非農意外疲軟外，美國3月ISM制造業PMI不及預期，零售銷售、工業產出以及房地產市場數據均不理想。4月22日公佈的美國3月成屋銷售總數年化519萬戶，好於預期的503萬戶，前值489萬戶。美國3月耐用品訂單數據意外激增，月率超預期跳升4%，預期上升0.6%，前值下降1.4%。美國3月新屋銷售月率大跌11.4%，創20個月最大跌幅，表明市場對房屋需求疲軟。
更重要的一點，市場對本周四即將公佈的美聯儲4月FOMC會議預期偏鴿派。法國農業信貸銀行分析師表示，疲軟美元指數表現似乎迎合瞭謹慎的美聯儲政策信息，而市場聚焦美國第一季度GDP以及美聯儲決議；眼下市場對於美元的買興並不高漲，尚未有太多基本面因素來提振美元指數反彈。摩根大通經濟學傢Michael Feroli表示，政策聲明應當包含對經濟增長的悲觀描述，從而強化美聯儲推遲加息的預期，他預計政策聲明將符合下半年首次加息的預期，並預計在9月份首次加息。
由於美國經濟數據在本月表現普遍不佳，美元指數的持續回調進一步促使市場強化美聯儲延遲加息的預期。
二、美國通脹率處於低位
美聯儲3月FOMC會議紀要顯示，美聯儲官員對6月份加息的意見不一，主要的分歧在於能源價格下跌和美元升值損害瞭通脹回升。
從4月公佈的通脹數據來看，美國3月通脹水平出現企穩跡象。美國3月季調後CPI月率上升0.2%，不及預期的上升0.3%，與前值持平，為連續第二個月攀升；美國3月PPI月率上升0.3%，符合預期，為五個台中月子中心餐點月來首次上升。
目前，原油價格受地緣政治局勢影響，已經緩慢抬升至65美元附近，觸及2月17日以來新高76.22美元/桶，但能否延續升勢從而通脹水平形成支撐仍難判斷，因原油庫存高企、大宗商品需求依舊疲軟。從我們觀察到的美國中長期預期通脹率來看，截止4月24日，美國長期預期通脹率跌至0.04%，中期預期通脹率跌至-0.37%，暗示通脹前景不樂觀。因此，我們認為4月份，美國通脹水平並不樂觀，從而美聯台中高級月子中心儲4月議息會議偏鴿派可能性大。
圖2 ：原油指數走勢
圖3：美國中長期預期通脹率
三、投資情緒與投機情緒對立
3月份，最大的黃金ETF—SPDR黃金ETF流出34.01噸，降幅4.41%，為2013年12月以來最大單位流出；最大的白銀ETF—iShares Silver Trust流出116.92噸，降幅1.15%。截止4月27日，SPDR黃金ETF持有量為739.06噸，較前一交易日流出3.29噸，較3月底凈流入1.82噸；SLV白銀ETF持有量為10283.96噸，連續三個交易日流入累計133.82噸，較3月底凈流入269.4噸。黃金和白銀ETF持有量開始流入，表明投資者4月對金銀市場看法偏多。
圖4： SPDR黃金ETF持有量
圖5 ：SLV白銀ETF持有量
CFTC持倉報告顯示，基金在 4月14日當周減持黃金凈多頭頭寸2360手至98397手，表明其看空態度；而4月21日當周，投機者增持台中產後之家介紹黃金凈多頭頭寸2848手至101245手，其中，多頭減少174手，空頭減少3022手，表明空頭回補引起凈多頭頭寸增加。台中產後護理推薦
圖6： CFTC黃金非商業持倉
四、消費需求對金市支撐有限
據最新數據顯示，中國2015年一季度黃金消費需求同比增長1.1%至326.68公噸，因低金價支持中國金飾需求。中國黃金協會會長表示，今年第二到第四季度可能延續需求增長的勢頭。但值得註意的是，2月份，中國大陸經由香港進口黃金量出現大幅下滑。數據顯示，2月份中國大陸經由香港進口黃金凈進口量為67.575噸，同比下滑39.83%，環比下滑11.22%；今年累計進口143.419噸，較去年同期累計進口202.059噸下滑瞭 29.02%。
而4-6月是印度消費旺季，低金價同樣促使印度需求激增。印度政府4月17日發佈的數據顯示，由於金價持續下跌和印度央行放寬黃金進口限制，印度今年3月黃金進口激增93.86%，但仍沒看到有支撐金價的跡象。
五、技術分析
圖7： COMEX期金主力日K線圖
由COMEX期金主力6月合約的日K線走勢來看，金台中推薦月子中心價基本處於箱體震蕩中，上下邊緣分別是1225美元和1175美元。從均線上來看，40日均線走平，其他均線收攏，周二金價突破均線壓力，這個圖形與今年1月類似，但仍然要看上方1225美元的突破情況。MACD紅綠軸基本位於零軸附近，KDJ指標低位結金叉，短線有進一步反彈需求。但整個4月的行情非常屬於明顯的弱勢震蕩，上下兩難，行情的趨勢性仍不明朗。
六、小結與行情展望
4月美國經濟數據普遍不佳，僅通脹水平出現企穩，就業市場也不見得強勁，從而對金市形成支撐。盡管美聯儲幾位官員講話，表明其年內加息態度，但利空很快消化，跌幅也不深。不論從美元指數表現、美聯儲加息預期、美國通脹水平、金市資金流向、消費需求支撐以及技術面上分析，都得出行情難以明朗的判斷。各個影響因素多空不明，最主要的還是看美國經濟數據表現，從而引導美元指數和美聯儲加息預期，對金市形成指引。
隨著天氣影響的減弱，美國經濟數據有望在5月好轉，從而帶動就業市場重返強勁之路；通脹方面主要受原油和經濟數據表現影響，有望延續企穩態勢，但回升可能非常緩慢。若美國5月公佈的經濟數據向好，加息預期升溫，則金市可能再度下探1150-1175美元區域；若數據表現不佳，或出現避險需求，則金市可能再度上升到1225美元上方，但漲幅有限。目前市場正在等待美聯儲4月議息會議，筆者認為此次會議如市場預期偏鴿派可能性大，但金市連漲兩日後疲軟表現表明該利多已經逐漸消化。因此，建議投資者維持謹慎看多思路，短線看至1225美元，中線仍然等待逢高沽空的機會。
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